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半年報點評|泰禾:“造血”升 “杠桿”降 內外合流突破資金困局

發布時間:2019/9/2 11:55:50 | 來源 :中國網地產

在艱難的2018年,一思一念之間,泰禾寧進不停。

一邊廂,彼時泰禾的資金情況飽受外界擔憂,另一邊,行業周期正逐漸步入下行趨勢。為避免陷入內外交迫的困局,泰禾董事長黃其森提出四大舉措,讓泰禾主動做出了前瞻性戰略調整。

經歷一年多的主動調整,泰禾的“去杠桿”之路越走越順——截至2019年中期,公司有息負債大幅減少,債務結構有所優化;同時,公司營收規模穩步增長,現金流亦保持穩健。伴隨一系列開源節流,降費增效的舉措,泰禾逐步突破資金困局,從“擴張型”向“效益型”漸漸轉變。

營收與凈資產規模穩步提升 管理效率提升致費用下降 

近兩年來,泰禾的營收規模正隨著銷售規模的增長而穩健提升,在2017年實現243.3億元的營收之后,更是于2018年實現了超過300億元的收入規模。2019年上半年,泰禾的營收再次穩步增長,收入145.1億元,同比增長14.3%。其中,房地產業務結算收入138.2億元,結轉面積62.9萬平方米。

值得一提的是,泰禾在下半年的推盤節奏往往會高于上半年,意味著公司在下半年將結轉更多的前期項目,獲取更高的結算收入。

在泰禾規模增長的當下,其在人才與管理方面的升級已顯現成效,直觀地體現在了數據上——本期泰禾的管理費用同比下降31.4%至3.8億元。這正是得益于黃其森四大舉措之一的管理升級和人才培養戰略,黃其森充分意識到,企業發展太快而人才隊伍建設滯后,已經明顯拖慢了泰禾的進取步伐。而此舉改善了泰禾的管理效率,提升了公司的管控能力。

期內,泰禾的盈利能力保持穩定,凈利率達到10.79%,同比上升0.08個百分點,基本每股收益1.2543元,同比增加58.8%,加權ROE7.75%,同比上升1.98個百分點。

同時,為加大項目銷售回款力度,泰禾適當釋放權益集中度,拿出部分項目股權,吸引知名房企聯合操盤——部分項目股權的轉讓,提前兌現成了當期利潤,與公司穩定增長的結算收入一起支撐起了泰禾的凈利潤。本期,泰禾實現歸母凈利潤15.6億元,同比增長58.8%,增幅提升明顯。

另一方面,泰禾的凈資產也在穩步增長。截至2019年中期,泰禾總資產為2386.4億元。其中,凈資產規模達367.6億元,環比增長15.3%,歸母凈資產216.9億元,環比增長17.5%。

凈資產穩升,意味著泰禾持續穩健經營和良性發展壯大,其規模與行業地位更加匹配,面對行業周期波動性,抗風險能力持續增強。

造血能力大幅提升 有息債務規模大降 

2018年,泰禾提出針對公司融資情況,將以“促周轉,抓回款”為業務經營重心,強化管理人員經營意識和現金流意識,堅持資金統籌管理,加強資金管控力度,提高資金使用效率。

今年上半年以來,泰禾繼續延用這一策略。據悉,黃其森在公司內部會議上反復強調,泰禾要盡快從“粗放經營”向“精細管理”轉變,要追求“有利潤的回款”,實現“有質量的增長”。

而從中期數據來看,泰禾的現金流確實出現了改善——銷售商品、提供勞務收到現金325.3億元,可以基本視做公司上半年的銷售回款,較去年同期大漲72.2%;同時,泰禾一改早前快速擴張大舉拿地的策略,轉而采取審慎的土地投資策略,不再盲目擴張,停止大規模拿地,令其本期的經營現金支出同比減少50.8%至149.8億元。一增一減之下,泰禾實現經營性現金流回正至202.2億元,較去年-5.2億元有大幅增長。

泰禾對部分不符合公司發展要求的已收購項目進行全面梳理,并選擇出售了部分項目的股權,由此流入了較多的投資現金,投資性現金流亦回正至103.1億元。

得益于期內現金流狀況的大幅改善,泰禾現金較期初增加了14.1億元,擁有在手現金129.7億元,增強了公司的抗風險能力。

此外,泰禾期末預收款項較期初增加了160.7億元,賬面543.5億元的預收款也增強了公司的現金流動性。

實現了開源的泰禾,在節流方面亦有成果。

與期初相比,泰禾大幅降低其有息負債約271.3億元,大幅減少了成本較高的非銀行貸款規模,資產負債率較期初下降2.28個百分點,凈負債率較報告期初大幅下降126.15個百分點。

期內,泰禾應付債券減少近30億元,截至中期報告披露日,公司完成了16泰禾01、16泰禾02、16泰禾03、 17泰禾01、18泰禾01等債券的兌付兌息及回售工作。

在減少總體負債規模的同時,泰禾也在優化調整自身的負債結構,一年內到期負債由期初的574.3億元大幅減至期末的330.7億元,足以被公司在手現金覆蓋,長短債比由期初的1.39優化至2.34,債務結構更加合理,償債曲線更加平滑。

此外,泰禾進一步加大與金融機構的合作力度,與大型金融機構建立穩定合作關系,對100多家合作的大小金融機構集中梳理,通過債務置換的方式,最終確定20多家長期戰略合作伙伴,為保證了長期融資的穩定性。

從上述半年報中的相關數據不難看出,隨著泰禾逐漸增強的造血能力與“降杠桿”舉措,此前輿論所擔憂的泰禾資金狀況,目前已經得到根本性扭轉,泰禾正走在“夯實質量”這一千億級房企可持續發展的必經之路上。

(責任編輯:石昊一)
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